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      3. 發力新業務,“龍頭企業”濰柴動力為何被外資頻繁加碼?

        楊雅茹
        2020.10.05 10:21
        [ 億歐導讀 ] 進擊者濰柴動力,能否夢圓?
        濰柴動力,新能源,動力,營收構成

        作者:楊雅茹,圖片來自“特定授權”

        傳統裝備制造龍頭領軍企業也難逃轉型焦慮,作為一直深耕與內燃機行業的濰柴動力,在股價波動中正加速技術升級。

        9月16日,濰柴動力正式發布了突破50%熱效率的商業化柴油機。此舉引起行業圍觀,濰柴掌門人譚旭光將此形容為:“這就像人類首次百米跑進10秒,足以說明其重大的歷史意義?!?/strong>

        近幾年,濰柴動力正不斷擴充業務賽道,致力于解決中國裝備制造業技術。截至目前,其累計研發投入已超300億元。在高端液壓、高功率密度發動機、燃料電池、高端電機控制等核心技術方面,濰柴動力均有涉獵。

        濰柴動力主要業務構成情況

        隨著新技術拓展,濰柴動力在股市也收到了正向反饋,外資不斷加倉。數據統計,近兩個月來,外資累計凈買入3.46億元。

        從股價表現來看,9月29日,濰柴動力以14.91元收盤,跌幅為0.27%,總市值為1182.94億元。成交額為6.12億元,對應的PE TTM為13.92。

        長期表現中,濰柴動力的股價波動較大,在外界看來,作為重卡行業的龍頭企業,濰柴動力的市值一直處于被低估狀態。

        但億歐汽車認為,從中長期發展來看,隨著基建投資逐步增加,以及政策方面如加快淘汰國三車型等一系列利好,重卡行業將迎來新一輪發展。尤其是隨著濰柴動力在新能源方面的投入,濰柴動力的估值將有望得到抬升。

        為何被低估?

        據億歐汽車了解,作為高速大功率柴油機生產商,濰柴動力主營內燃機研發、制造、銷售及維修,主要產品包括D615 和WD618系列柴油機,被廣泛應用于重型汽車、工程機械、船舶、大型客車和發電機組等各個領域。

        近些年,濰柴在大功率發動機、重型變速器、重型車橋等市場,長期保持領先地位,其重型卡車在國內重卡行業位居第一陣營。

        對比行業其他企業發展現狀,目前三一重工在市值表現達到1786億元,其流通市值同樣在1786億元。在營收表現方面,濰柴動力遠高于三一重工,與之對應的利潤占比卻遠不如三一重工,這也是其目前不被市場看好的重要原因。

        市場發展情況

         (來源:東方財富)

        作為傳統企業,在估值市場本身就存在一些偏頗。加上重型卡車本就屬于傳統周期性行業,成長性較為一般,市場歷來不會給太高估值,一般在10-15倍之間。

        但在財務表現上,濰柴動力給到市場的信心也頗為不足。截至2020年3月31日,濰柴動力財報顯示,其營業收入在389.9921億元,歸屬于母公司股東的凈利潤20.6423億元,較去年同比減少20.34%,基本每股收益0.26元。

        對比近幾年,濰柴動力表現,在2011年至2019年間,濰柴動力基本每股收益波動較大,尤其在2015年,每股收益僅為0.35元。雖然在近幾年有所上漲,但依然不符合發展預期。 

        濰柴動力每股收益

        在營收、凈利潤方面,濰柴動力在財務表現上雖然處于持續增長中,但其在2018年開始在營收方面進入個位數增長,凈利潤也在2019年出現漲勢放緩的步伐。

        濰柴動力財務狀況

        有望被抬高的估值

        事實上,從2017年起,外資就通過深港通不斷買入濰柴動力,持股比例從2017年的1%上升至今9.1%。尤其是2018年12月以來,外資開始加速買入濰柴動力,推動濰柴股價達到新高。雖然目前濰柴動力的外資持股比例有所下降,但仍處于高位。這也間接證明了,濰柴動力本身的價值。

        濰柴動力主營業務收入構成情況

        事實上,濰柴動力的多元化、集團化和國際化戰略正在發貨作用。除了在業務方面的表現,截至目前,其業務布局在國外、國內已經做到均衡,極大降低了經營風險。

        在集團化戰略上,一方面,濰柴動力在重卡柴油機技術方面已經建立了自己的門檻,隨著國六排放標準擴大實施,行業壁壘將進一步提高,因此重卡柴油機行業出現新的競爭者可能性較小。

        在研發方面,濰柴動力年報數據顯示,2019年,濰柴動力研發人員數量達到7504人,研發人員占比9.36%,比去年增加10.68%;研發投入金額達73.47億元,占營業收入比例4.21%,較去年增長13.14%。

        另一方面,濰柴動力已經打通了下游重卡整車行業,形成了一條完整的產業鏈來確?;颈P。

        在合作客戶方面,濰柴動力也秉持了降低風險的策略。

        濰柴動力主要客戶構成情況

        而從管理團隊來說,濰柴動力的團隊成員均在行業有著多年經驗,且團隊較為穩定。2018年,濰柴動力董事長譚旭光出任中國重汽后,濰柴與重汽的聯系正在加強。這也幫助濰柴先后實現了重汽旗下的輕卡、天然氣重卡方面的配套。

        此外,在新能源方面,濰柴動力已經開展了新能源動力總成及零部件技術的開發與研究,初步形成了覆蓋面較為廣泛的燃料電池發動機產品系列,加大了燃料電池客車及加氫站的多領域應用。濰柴新能源產品咋市場競爭力方面有望迎來攀升。

        重卡銷量

        從大行業來講,數據顯示,我國重卡行業銷量或再超預期,2020年行業銷量有望達140萬輛以上,且本輪銷量增長主要由支線治超帶動。

        對比財務數據表現,億歐汽車認為未來濰柴動力的營收凈利潤表現有望保持在10%左右的增長速度。其股價在2020年有望達到19.00元左右,對應15.2倍市盈率。

        多元化的布局,使濰柴動力周期性風險大幅度下降,業務結構調整越來越強勁。

        所以,作為行業傳統龍頭企業,濰柴動力是否有望突出估值被過分低估的重圍?

        本文來源于億歐,原創文章,作者:楊雅茹。轉載或合作請點擊轉載說明,違規轉載法律必究。

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