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金融 作者:投中網 2021-07-19 15:08
[億歐導讀]

“你說現在的消費投資熱,像不像前幾年的共享單車?”

金融

題圖來自“公開圖片”

文 | 馮穎星

來源 | 投中網

 

最近,安曉越來越迷茫,之前都是創業者上趕著往手上塞項目,項目初篩的決策權往往都握在自己手里,現在突然很多項目捂著不讓看了?!吧衔鐒倓倐鞯阶约憾淅?,說好給BP,下午就借口不給了。原因往往是,已經有別家投了、準備投了,份額已經鎖定了?!?/p>

安曉是一家市場化母基金的合伙人,除了母基金的資金管理外,還主要負責這家母基金的直投業務,消費是其重點布局的賽道之一。但2021年以來,即便合伙人赤膊上陣,依然能夠感知到,“消費賽道太熱了。這種熱度跟之前市場普遍唱響的‘消費升級’、‘下沉市場’的熱度都不一樣。如果說之前還帶有投資人狩獵項目的意味,現在則是角色反轉,能被投資人‘盯’上的項目創始人具備極大的主動權。有時候,想拿下一些份額甚至是求來的?!?/p>

這一說法在巴奴毛肚火鍋創始人杜中兵那里得到了應驗。最近,市場紛傳,巴奴即將完成5億元新一輪融資,CPE源峰資本領投,日初資本、高榕資本、番茄資本等紛紛跟投。對此,杜中兵回應投中網稱,“一直都有最頭部的機構找上門來,但確實也不缺錢。拿了一點朋友的友情投資,但融資確實也沒有完成”。至于接下來會拿誰的錢,杜中兵要用自己的標準來篩選衡量。

姿態很高的項目絕非一家。投資人持幣而沽,為了能夠再早一步搶到份額,不惜張弓拉滿,不管是主動還是被動,都在縮短決策的時間?!耙?。幾個合伙人在一起討論半小時就能出投資決策,最好在1-2周就要搞定一個項目?!碧靾D投資管理合伙人潘攀說。

搶瘋了,一線美元機構跑步入局

搶瘋了,過去幾個月來,消費賽道捷報頻傳。

做面館的和府撈面單輪融資8億元,刷新連鎖面館的最高融資紀錄;一個做東北大米、雜糧的品牌十月稻田單輪融資高達14.5億元;上海本土咖啡品牌Manner五個月內連融三輪,最新一輪由美團龍珠投資數億美金;中式點心品牌茉墨點心局融資成謎,據傳估值已有50億元;就連做炸串的也能3個月內融兩輪拿下近億元融資;7月13日,一直被傳融資進行時的喜茶終于坐實融資事實,新一輪融資5億美元,除卻部分老股東外,淡馬錫、L Catterton和日初資本最新入局……

消費行業融資名單遠不止這些,甚至未能包含提上半年完成融資并上市的叮咚買菜與奈雪的茶。如果粗略來看消費行業的融資名單,大致有三個共同特征:1.融資金額巨大;2.多與吃喝相關;3.股東陣容豪華。你能想到的中國最豪華的美元基金全部入局。

投中網走訪數家加入這條賽道的入局者,試圖從當下這般熱火朝天的“資本盛況”中提煉出一些必然性出來,幾乎得到了一套標準性答案:新人群、新渠道、新方式。

“年輕人群對新事物的接受方式正在發生動態變化。以及國貨的崛起,供應鏈的升級,社交媒體‘種草’的新帶貨渠道,與以往大相徑庭。如果沒有這個大前提,說當前的消費賽道熱都是空談?!边_晨創投大消費與企業服務行業的投資總監王晗表示。

眼下,“吃喝”賽道資本戰役正酣,這在一些投資人看來,這是底層邏輯的演變所催生了產業結構性的變化。在近期的公開言論中,有投資人直言,中國“食”這一賽道正在孕育的三大機會:基礎食材品牌化、預制菜工業化、餐飲連鎖化。

在王晗的感知里,當前的消費熱潮并不是一時興起,而是“從來都沒有冷過”。王晗一直深耕于科技消費賽道,近幾年來,由于整個賽道或明或暗的競爭,“每一個項目投下來都花了很大的力氣”。但在基本面的邏輯上,同屬消費大賽道的“科技消費”與“吃喝”賽道具備一定的共通性。在她看來,整個消費市場火熱,都是搭載了中國這個“amazing”的市場時機?!爸袊凶顝V大的未被滿足的、也更分層的消費群體,每一個層級的消費群體都足夠撐起大的市場規模和公司。加之疫情之后,中國原本外溢的供應鏈紅利向內發力,未來5~10年,不管是消費行業哪一個鏈條上,中國的消費市場一定是一個蓬勃發展的階段?!?/p>

真理性還是假風口?投資人直呼看不懂

一面是資本正在瘋搶,另一面又是一群“古典投資人”連連搖頭,表示“看不懂”?!把雼尳禍?,提高居民的購買力,刺激消費?;蛟S現在也只有消費行業能夠短期內刀刺見血”,安曉絞盡腦汁,將當前消費市場大熱的原因歸因于貨幣政策寬松,“美元超發,今年爆出的大額募資也頻頻出現,市場的彈藥空前充足,說到底還是錢多了,機構一旦募了資,也總要投出去?!痹掚m這么說,但安曉依然抑制不住內心的焦慮。

同樣焦慮的,還有北京某中型人民幣基金的投資人劉毅?!罢f實話,即便重金投了不少消費項目的同行也未必能說全看懂了。大家的區別無非是看得懂5分還是7分的區別,拼誰的認知能夠更往前一步?!钡劣跒槭裁炊荚谶@個行業扎堆,劉毅認為,始作俑者應該還是市場情緒,“比如最頭部的一家基金投了,另一家就來提價爭搶。其他機構看最頭部的兩家以這么高的價格在進,就判斷一定是個很厲害的賽道,我也要投進去。一來二去,就成了外界認知的‘風口’?!?/p>

沒人能夠真正的把“風口”的邏輯完全說通,但行業估值已讓絕大多數玩家遙不可及。喜茶最新一輪融資,估值已經600億元。據說,老股東們也搶破了頭,一開始未能給新股東留半點份額,最終,IDG、何伯權、Coatue等老股東還是未能進入新一輪的加碼。然而,已上市的茶飲第一股奈雪市值不過272億港元。

“這么多消費行業的投資人,究竟投的是底層邏輯還是大趨勢,我也看不懂?!鄙钲谀彻芾硪幠_^百億的機構管理人王久對投中網說,“真正有增長的公司只有百分之幾的比例,如果一家公司的增長的能到10%左右,一級市場就能給到五六十倍的PE,真的很貴。但二級市場的消費股上,很多股價都已跌去了一半了?!?/p>

有時候王久會猜想,這么多扎堆消費的投資人,這么貴還是要投,是不是在跟著互聯網的方式進行估值。但揣測一番過后,他還是覺得這兩個行業并不具備可比性?!鞍头铺厣瞄L用現金流估值法,但現在的消費行業,不管是PE估值法還是PS估值法,似乎都很難做出正確的評估,我們都想在這個行業找到新的評估方法?!?/p>

但在新的評估辦法產生之前,目前投資人們在評估所謂“頭部”項目時,多會拿美國上市的消費企業的估值來做對標,而做對標的公司,大多已獲取很強的市場地位,“拿少有的巨頭來對標大多數創業公司,然后闡述它的市場空間有多大,然后給出一個并不便宜的估值,太多人都對這個市場的預期過度樂觀,我們能看到一個品牌成為頭部的一天,可能時間遠比我們想象的時間要長。更何況,消費品市場不像互聯網,很難砸錢做出壟斷優勢,即便是最頭部品牌,市場占有率的上限可能也只是10%-20%。如果不能形成壟斷定價,你的優勢就只是暫時的相對優勢,很難形成絕對優勢?!蓖蹙醚a充說。

創業者變得挑剔,大基金不香了?

幾乎所有的投資人都認為,當前的消費行業熱潮并不理性,但鮮有人愿意離場,寧可投錯不可錯過開始成為主流的選擇。

盡管心中有很多疑惑,2021年王久還是投了不少消費項目。對此,他對投中網表示,“只要估值不是集中抬的特別離譜,我們就會跟著一起加。但市場上開價太高的項目,基本就不會去搶了?!?/p>

另一位一線美元基金的投資人則對投中網放言,“千萬不要低估美元大基金的出資能力。我們從來不怕貴,怕的是沒有份額?!痹谶@位投資人看來,錯過一個千億市值公司的機會遠比投錯幾個“價格不高”的項目的遺憾來得慘痛。這在外界看來,這主要得益于大基金買賽道的打法策略?!斑@個行業早已不是二八原則,而是一九原則。倘若投10個有一個獲取了大回報,整體來看依然是賺的。這是個數學題和概率題?!边@位投資人強調稱。

另一個趨勢在于,消費行業創業的熱情也在空前高漲。越來越多的年輕人開始不滿于在大廠做螺絲釘的工作,王晗直觀的感受到,近期市場上老牌消費集團中出來創業的人越來越多,品牌新做成了消費行業重要的趨勢之一?!靶乱淮鷦摌I者更年輕、更有夢想,也更有創新力,這之中反映的升級迭代越來越強。隨著創業供給端的氛圍、質量和數量都在提高,投資人會更加看好行業和賽道的前景?!?/p>

誠然,創業九死一生,有專業素養的從業者來創業并不意味著一定能成功,但投資人對賽道的自信卻要比對創業者本人的自信更為篤定。

創業者的姿態也開始發生反轉。恰如安曉所感知的,“創業者開始捂著項目不讓看”,一方面是創業者對自家數據和模式的保護,另一方面,更多的創業者開始主動去篩選投資方,唯大機構是尊的模式也開始有所動搖。

“現在創業者的素養與老一輩已經不盡相同,信息獲取能力足夠強,老一輩融資時的信息差在他們身上并不存在,對大機構也沒有那么癡迷?!鄙鲜鲆痪€美元基金的投資人告訴投中網,所以盡管自己所在的投資機構在行業里地位頗高,但在爭搶項目時依然時常會覺棘手?!耙驗楹芏鄤摌I者已經不像上一代,融資只是解決溫飽問題。消費行業最頭部的項目,往往是帶著現金流在走,他們需要的資方是需要切實幫他解決問題的?!庇谑?,如何幫項目方嫁接資源、拓展新的業務、甚至是否能夠帶來最可觀的客戶,都成了最頭部項目篩選資方的重要因素。即便最終搶到了份額,這些大的機構投資人也會直呼,“哭著入場?!?/p>

巨頭砸錢買賽道,那處于腰部的投資機構又該如何發掘機會。作為一家中型體量的人民幣基金的投資人,劉毅則連連搖頭,“他搶自他搶,我們清風拂山崗。但這并不意味著我就不投了,即便巨頭爭搶的賽道,也沒有一個人能完全看清楚,其中有多少理性成本難以揣測,我們依然壓著自己的節奏,去找那些還沒有被大美元基金盯上的細分賽道和有發展潛力的項目?!?/p>

但回過頭來,他又說,“你說這境況像不像早幾年的百團大戰和共享單車?”

(經受訪者要求,安曉、劉毅、王久為化名。)

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